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El 8 de septiembre de 2025, el gobierno centrista minoritario del primer ministro francés François Bayrou perdió un voto de confianza en la Asamblea Nacional por un margen de 364-194, principalmente por un paquete de austeridad propuesto de 44 mil millones de euros destinado a reducir el déficit presupuestario del país del 5,8% del PIB en 2024 al 4,6% en 2026.
Esto marca el segundo colapso del gobierno en nueve meses, tras la destitución de Michel Barnier en diciembre de 2024, y se deriva del parlamento fragmentado resultante de las elecciones legislativas anticipadas del presidente Emmanuel Macron en junio de 2024.
La crisis se ve agravada por la deuda pública de Francia que supera el 113% del PIB (más de 3,3 billones de euros), la más alta de la UE después de Grecia e Italia, impulsada por el gasto posterior a la COVID, los shocks energéticos de la guerra de Ucrania y las reformas estancadas.
El colapso desencadenó una aversión al riesgo en los mercados financieros europeos, con los activos franceses soportando el impacto debido a la creciente incertidumbre política y el temor a una parálisis fiscal.
El índice CAC 40 cayó entre un 1,5% y un 2,2% en los días previos y posteriores a la votación, con acciones bancarias como BNP Paribas, Crédit Agricole y Société Générale cayendo entre un 8% y un 10%. La rentabilidad de los bonos franceses a 10 años se disparó hasta el 3,5-3,508%, subiendo 9 puntos básicos, su nivel más alto desde marzo de 2025.
El diferencial con los bonos alemanes se amplió hasta los 77-78 puntos básicos, su nivel más alto desde la crisis de la eurozona de 2012, lo que indica la preocupación de los inversores sobre la solvencia de Francia.
Los índices continentales cayeron, con el STOXX 600 bajando alrededor del 1%, y sectores específicos como el financiero y el industrial sufrieron pérdidas. El DAX alemán y el FTSE MIB italiano registraron leves descensos (0,5-1%), mientras que el euro se debilitó hasta los 1,16 dólares, lo que refleja una fuga de capitales hacia activos más seguros.
El euro se enfrentó a dificultades, con potencial de mayor depreciación si persiste el estancamiento. Los flujos de capital refugio impulsaron al dólar estadounidense y al franco suizo, mientras que materias primas como la plata mostraron potencial de repunte en medio de una incertidumbre generalizada.
Los mercados habían anticipado parcialmente el resultado, lo que provocó reacciones inmediatas moderadas tras la votación, pero la volatilidad se disparó, y Scope Ratings calificó el colapso como “negativo para el crédito” de Francia.
Las consecuencias se extienden más allá de Francia, amplificando las vulnerabilidades en la segunda economía más grande de la eurozona y con el riesgo de efectos colaterales.
Las consecuencias a corto plazo incluyen, lastre fiscal y de crecimiento, Sin un gobierno estable, el presupuesto de 2026 podría congelarse en los niveles de 2025, lo que elevaría el déficit (potencialmente entre el 5,8% y el 6,1% del PIB) y retrasaría las reformas exigidas por la UE. Se proyecta que el crecimiento de Francia sea de tan solo el 0,6%-0,8% para 2025, y la inestabilidad política erosionará la confianza de los consumidores, la inversión y el gasto de los hogares, el principal motor del crecimiento.
Sectores como la construcción, el químico y la hostelería ya están en crisis, y nuevas subidas o bajadas de impuestos podrían frenar la actividad.
Los pagos de intereses de la deuda francesa podrían superar los 100.000 millones de euros para 2029, convirtiéndose en la partida presupuestaria más importante.
El aumento de los rendimientos incrementa los costes de financiación para la periferia de la UE (p. ej., Italia y España), lo que podría desencadenar una crisis de deuda más amplia si el BCE duda en la compra de bonos debido a problemas de credibilidad. Si bien el contagio sigue siendo “manejable” por ahora (p. ej., sin un aumento pronunciado de los diferenciales griegos o portugueses), un estancamiento prolongado podría ampliar los diferenciales de la eurozona, presionar a los bancos y exponer las debilidades de las normas fiscales de la UE.
Las protestas nacionales (p. ej., el “Bloquons tout” de la extrema izquierda el 10 de septiembre y las huelgas sindicales el 18 de septiembre) podrían perturbar los mercados y el turismo, una fuente clave de ingresos para el sur de Europa.
El avance del euroescepticismo (p. ej., la Agrupación Nacional) podría alimentar el sentimiento anti-UE, complicando las respuestas a shocks externos como los aranceles estadounidenses bajo el gobierno de Trump y potencialmente intensificando las guerras comerciales. Tensión política del BCE y la UE.
El Banco Central Europeo podría intervenir con recortes de tipos o flexibilización cuantitativa para estabilizar los bonos franceses, pero esto conlleva el riesgo de inflación y socava la independencia. Los problemas de Francia ponen de manifiesto las limitadas herramientas de la UE (por ejemplo, la capacidad de rescate del MEDE es insignificante comparada con la deuda francesa de 3 billones de euros), lo que podría erosionar la confianza en la zona euro y arrastrar el crecimiento regional al estancamiento (0,9 % en 2026).
A largo plazo, la crisis pone de relieve la rigidez del mercado laboral francés (por ejemplo, 211 000 millones de euros anuales en subsidios empresariales para compensar los costes de contratación) y el elevado gasto social (57 % del PIB), lo que perjudica la competitividad. Si no se resuelve, podría dar lugar a una supervisión similar a la del FMI, una novedad para una economía del núcleo de la eurozona.
El colapso del gobierno francés es un síntoma de fallas estructurales más profundas —inestabilidad crónica desde las elecciones de 2024, oposición populista que bloquea las medidas de austeridad y la autoridad erosionada de Macron—, lo que lo posiciona como el “eslabón más débil” de la eurozona, en lugar de países periféricos tradicionales como Italia.
Si bien aún no se trata de una crisis financiera a gran escala (los bancos franceses se mantienen resilientes y los rendimientos están por debajo de los del Reino Unido), el evento ha generado volatilidad y ha puesto de manifiesto la fragilidad de la eurozona, con los mercados descontando una parálisis hasta al menos las elecciones presidenciales de 2027.
Desde una perspectiva optimista, un primer ministro de compromiso podría estabilizar la confianza, permitiendo que un modesto apoyo del BCE limite los diferenciales.
Desde una perspectiva pesimista, las elecciones anticipadas o las rebajas de calificación crediticia (revisión de Fitch el 12 de septiembre) podrían desencadenar una ola de ventas, una recesión más amplia y una depreciación del euro, lo que amplificaría los riesgos globales en medio de los recortes de la Fed de EE. UU. y las tensiones comerciales.
Los inversores deberían estar atentos a las subastas de bonos franceses, las señales del BCE y la escalada de protestas. Los activos refugio como el dólar estadounidense y el oro podrían beneficiarse. En última instancia, sin un consenso entre los partidos sobre las reformas, Francia corre el riesgo de arrastrar a Europa a una trampa de bajo crecimiento, lo que subraya la necesidad de una integración fiscal a nivel de la UE para prevenir futuras crisis.
